儒竞科技是专业的变频节能与智能操控使用计划提供商， 专心于电力电子及电机操控范畴归纳产品的研制、出产与出售， 产品包括暖通空调、新能源车热办理、工业伺服三大范畴。 公司中心长处是研制发明新式事物的才能和技能堆集。 董事长雷淮刚先生具有电力电子范畴多年从教和研讨阅历，公司多位高管也均为研制和技能身世，奠定公司的技能基因。

  暖通空调范畴： 首要增长点看热泵，热泵根据经济性+节能减排优势，在方针支持下商场需求继续增长。 欧洲多国出台补助和传统取暖设备筛选方针，近 2 年热泵销量同比增速达 38%/36%；美国 IRA 方针也对热泵装置施行补助，有望影响商场需求量开端上涨。假定热泵均选用变频技能，变频驱动器ASP 700 元，测算欧洲/美国热泵变频驱动器商场空间 33.5/35 亿元。

  公司依托完善技能系统和高效的研制才能，供给欧洲大型热泵品牌，并在供给商中占有较高比例。 2014 年与艾默生建立合资公司，尔后产品成功进入欧洲商场，供给欧洲头部热泵品牌，在供给商中占比超越 50%。

  未来看新商场（美国） +新产品（冷藏冷冻）。 公司现在首要供给欧洲客户，未来有望进入美国商场；一起公司也在同步开发冷链冷藏产品。

  新能源车热办理： 技能优势铸造产品力，空间来自新能源车浸透率进步+国产代替带来市占率进步： 公司新能源轿车热办理中心产品规格完全、 功能（转速运转规划、最大加减速）抢先同行， 电动压缩机变频驱动器市占率继续进步，由 2020 年 4.3%进步至 2022 年 5.8%，并在某些要点车型上连续完成国产代替进口。 估计公司电动压缩机变频驱动器 2030 年全球/国内商场空间分别为 161.8/56.8 亿元。

  获益规划效应毛利率继续进步，募投项目处理产能瓶颈。 规划效应下公司热办理产品 23H1 毛利率进步至 24.2%（ 20 年 15.2%），咱们估计未来将继续进步。募投项目估计年新增 180 万套热办理产品产能，处理产能瓶颈。工业伺服： 有望参加人形机器人供给链： 伺服技能是人形机器人中心技能，且零部件本钱相对于传统工业机器人而言大幅度进步。公司中心产品为伺服驱动器及电机，未来将要点聚集于机器人细分商场范畴， 未来公司有望深度参加人形机器人供给链。

  盈余猜测和出资主张： 咱们估计公司 2023-2025 年经营收入分别为22.2/29.7/40.3 亿元；归母净利润分别为 3.7/5.1/7.2 亿元； EPS 分别为3.93/5.4/7.59 元/股。给予 24 年内 25 倍 PE，目标价 135 元。咱们看好公司凭仗研制实力和技能堆集继续构筑竞赛力，继续拓宽事务和产品鸿沟，暖通空调/新能源车/工业伺服三大板块一起生长，初次掩盖给予“买入”评级。

  危险提示： 职业需求没有抵达预期；商场之间的竞赛危险；技能迭代危险；境外经营危险； 股价或动摇较大的危险； 测算具有主观性，仅供参考