如果国内四大氧化铝厂商减产实现，氧化铝价格有望持续上涨，但考虑到国内氧化铝产能仍在大量释放，国内供应过剩的局面在07年仍将持续及春节库存增加为短期行为，我们大家都认为氧化铝价格目前的反弹不具持续性，预计氧化铝价格将维持低水平。

  受铜价大幅度下滑的影响，1月份国际、国内电解铝价格会出现小幅下跌，环比分别下降了2.8%和3.85%。目前，国内电解铝价格维持在20500元/吨左右。电解铝价格的下跌除了受铜价下跌所带来的联带效应影响以外，更主要的是，前期由成本支撑推动的价格持续上涨在氧化铝价格大大下跌后已失去上涨动力。

  虽然宏观经济形势良好，国内铝需求也将保持相当高的增速，但产量的增速依然高于需求增速。一味地强调需求旺盛会造成对行业基本面过于乐观，产能潜在的释放是值得担忧的。为制止电解铝产能盲目扩张的现象，国家出台了一系列政策。如：2005年9月出台的《铝工业发展专项规划》、《铝工业产业发展政策》；2006年4月出台的《关于加快铝工业结构调整指导意见的通知》都强调了国内电解铝产能大大超过需求，盲目建设有反弹压力。并严格准入标准，严格新上电解铝项目，限制现有企业盲目扩大产能。那么，国内电解铝产能供应过剩到底到达了什么程度呢？据发改委统计，目前国内电解铝产能利用率仅约75-78%。按06年全年919万吨电解铝产量计算，目前国内电解铝产能在1200万吨左右，并且，目前仍有在建项目11个，建设总能力112万吨，10个拟建项目，总能力140万吨。

  而06年国内的表观消费量为850万吨，即便07年达到14%的消费增速(发改委预测值)也仅有969万吨，与目前的产能相差甚远。

  在电解铝出口退税取消，并加征收15%的出口关税后，国内电解铝出口量急剧减少。出口量的下降在一定程度上增加了国内市场的供应压力，对国内铝价造成打压。因此，我们认为在国内产能过剩和出口受阻的双重压力下，国内铝价难逃下跌趋势。

  但仍处高位受美国经济增速减缓和中国需求下降影响，1月份国际、国内铜价出现大幅度下滑，下跌幅度分别达到14.27%和12.6%，证实了我们前期对铜价走势的判断。

  美国经济主要是受美国房地产市场降温的影响，由于美国房地产市场的铜消费就占到总消费量的46%，因此对铜需求影响很大。而中国的需求下降主要体现在进口量的大幅减少。据海关统计，2006年精炼铜进口同比下降32.3%至82.7万吨，而废铜的进口量为494.2万吨，同比仅增加2.5%。我们大家都认为，进口量大幅减少的原因主要是：1、高铜价限制了国内铜需求，有部分消费转而使用铝作为替代品。2、受宏观调控影响，中国固定资产投资增速有所下降。虽然，美国经济有所回落，但欧洲国家的经济提高速度在上升；同时，不排除铜价的下跌将重新提升国内铜需求，毕竟中国目前正处于工业化进程阶段，对铜的需求量是有基本保证的。因此，全球铜需求量不会大幅度减少。

  供应方面，由于全球劳资纠纷绝大部分已解决，铜供应将得到保证。并且，中国的铜产量也大幅增加，06年国内铜产量为292.5万吨，同比大幅增长了17.8%。目前国内在建、拟建铜冶炼项目总生产能力达205万吨，预计2007年底将形成370万吨铜冶炼生产能力。因此，铜供应在07年将稳定增长。

  综上所述，2007年全球铜需求增长速度将放缓，但需求依然旺盛，供给将趋于饱和，铜价震荡下行，但仍将在高位运行。

  据国际铅锌研究小组统计，2006年1-11月全球锌市短缺37.7万吨。期间全球锌产量为977.7万吨，同比增加4.9%，全球锌消费量为1015.4万吨，同比上升4.6%。07年全球锌市场短缺现象依然存在，据国际铅锌研究小组的最新预测，2007年全球将短缺15.8万吨。从供应方面看，全球锌精矿的供应依然紧张，从而限制了精锌产量的大幅度增加。而消费相对旺盛，尤其是中国镀锌板产量的大幅增长以及下游汽车行业的快速增长都带动了锌需求。同时，目前欧洲、印度和日本的镀锌板需求也十分良好。

  受铜价下跌的影响，1月份国际、国内锌价也出现了下滑，环比分别下降11.3%和6.1%。根据前文分析，我们大家都认为锌价的下跌只是暂时的，是受到铜价下跌的联带效应，从基本面来看，07年锌价仍具上涨动力。

  1月份黄金价格没有发生太大变化，依然维持在625美元/盎司左右。同期，油价跌至目前的52美元/桶，美元指数小幅上扬。由于地缘政治不稳定，伊朗、韩国核问题及中东局势的不稳定，黄金价格维持在高位。我们大家都认为，原油价格将会高企，美元贬值是长期趋势，地缘政治的不稳定也将继续，黄金的保值作用将得到体现。

  从供需层面上看，由于上游金矿开采不足，加上矿产金有着7-8年的投资周期，因此，金价上涨的刺激很难在短期内促使国际矿产黄金的供给增加。同时，有迹象表明全球矿产金产量最多的国家南非在过去的10年中，产量逐年下降，原因之一是自02年以来南非黄金的生产成本大幅上升。而美国、加拿大的矿产金也在减少。据预测，到2010年全球矿山黄金产量将不足1866吨。除了矿产金的供应以外，再生金及官方售金也是黄金供应的主要途径。根据往年的经验，金价的高企会促使再生金供应的增加，但如果人们对未来金价走势持有乐观态度的话，往往会延迟出售手中的金子，从而使再生金的供应受到限制。从目前的情况来看，出于对黄金的看好，再生金市场的供应不会大幅增大。而官方售金方面就比较好预测，因为有绝大部分是来自于央行售金协议缔约国的售金，并且按照央行售金协议中的数量出售黄金，2004-2009年期间售金限额是2500吨。需求方面，电子、牙科及首饰对黄金的需求依然旺盛，而由于美元贬值所导致的黄金在官方外汇储备中的增加也相当可观。

  综上所述，无论从基本面还是黄金的金融属性来看，金价的上涨是具有充分依据的。我们长期看好黄金，并建议关注山东黄金的投资价值。

  1月份国际、国内镍价环比分别上涨0.69%和2.27%。我们大家都认为，07年镍市场供需紧张局面将继续，原因是：目前，全球镍资源紧缺，各国近几年在镍矿勘探方面没取得突破，而新勘探的镍资源估计要到07年底或08年初才能用。由于罢工、技术问题、自然灾害等突发事件导致生产经常中断，日前，有消息称，Xstrata公司将面临加拿大Sudbury镍矿工人罢工。而需求方面，由于下游不锈钢行业的加快速度进行发展，对镍的需求持续不断的增加，据英国商品研究机构估计，06年全球不锈钢产量为2717.2万吨，同比增长9%。而中国的不锈钢生产对镍的贡献最大。截至2006年底，中国不锈钢产能将达到1200万吨左右，其中在建产能将达到800万吨，到2007年将有不少于20处的不锈钢项目建成投产。随着新增产能得逐渐释放，07年镍需求量仍有几率存在较大幅度增长。据国家统计局多个方面数据显示，06年中国镍进口同比增长7.8%达97,324吨，可见国内的需求相当旺盛。

  而锡价方面，1月份国内外锡价出现了背离，国际锡价环比下降了4.7%，而国内锡价环比上涨1.29%。国际锡价目前已处于历史高点，短期内的小幅回落是正常的。与镍相似的是，锡供需紧张的局面在07年将继续，有一定的概率会更严重。

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