热泵控制器出海稀缺标的，公司主营热泵相关控制器，绑定国内外压缩机龙头直销，下流掩盖HVAC/R（暖通空调及冷冻冷藏设备）、新动力车热办理、工控伺服三大范畴。公司深耕海外14年，22年海外收入占34%，2014年即与艾默生合资建立儒竞艾默生，凭仗产品力及与艾默生在途径上的协作，成为海外头部热泵厂家中心供货商。20-22年收入/归母CAGR=37%/182%，获益于热泵化趋势，成绩进入快速成长期。

  热泵中长期维度在暖通空调及冷冻冷藏设备（HVAC/R）继续浸透，公司卡位海内外热泵压缩机龙头，成绩弹性大。因为热泵具有能效高、环保等特色，动力转型下各国加快方针支撑，欧洲加快浸透、欧洲热泵巨子博世等厂商已施行扩产计划，美国在方针驱动下刚开始浸透。公司是热泵压缩机驱控部件龙头，22年前五大客户占65%、均为HVAC/R头部客户，如艾默生、博世、阿里斯顿等，且比例占比高。虽然公司短期受下流去库影响，中长期有望充沛获益于热泵工业趋势，一起产品有望从户用热泵切入商用，商场从欧洲延伸至美国，增加潜力大。商用空调、家用空调相对稳健，商用获益于全球变频化趋势，增速估计快于家用。

  新动力车热泵化趋势相同明显，公司热泵控制器绑定头部车企、进入产品放量期，规划效应初显。热泵在电动车中逐渐代替PTC成为干流计划，22年浸透率为20%，估计27年浸透率提至55%，热泵控制器ASP近400元，测算27年电动车压缩机控制器商场规划达31亿元，22-27年CAGR达42%。新动力车热泵系统由压缩机、阀、换热器等中心部件组成，其间压缩机壁垒最高，22年国内/全世界电动车压缩机CR4均超70%，且外资为主，供应链较关闭。公司14年布局新动力车范畴，配套华域三电等Tier1压缩机厂，切入国内外干流车企供应链，2022年公司在国内市占率不到6%，国产代替仍在加快，后续有望迎来量利齐升。

  工业范畴公司具有伺服电机及控制器产品沉积，在稳固主业的一起，有潜力切入机器人工业。公司伺服产品沉积近10年，处于途径扩展与品牌建造阶段，在工业机器人、电子制作、物流、包装机械、印刷、锂电等细分行业已完成批量出售。公司有望凭仗伺服驱动器、伺服电机技能的堆集，切入人形机器人工业，自动化范畴远景宽广。

  盈余猜测与出资评级：公司为热泵控制器龙头，估计公司23-25年归母净利润分别为2.95/4.60/6.40亿元，同比+40%/+56%/+39%，对应PE为26/16/12倍。考虑到热泵商场宽广且产品有望量利齐升，给予24年25倍PE，目标价121.9元，初次掩盖给予“买入”评级。

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